供应压力有限 白糖关注政策

　2016/17年度食糖估产为964-969万吨，后续天气变化将对食糖最终产量有所影响。目前，下游食品生产平稳，进口糖提升以及国储糖抛售，供应基本满足需求。

　　近期，暂无大量糖厂开榨消息，在食糖保障措施立案调查的背景下，食糖价格难大跌。

　　投资要点

　　供应端——巴西糖厂陆续收榨，国内新榨季初，供应基本无短缺。

　　需求端——工业库存创新低，下游食品生产保持平稳。

　　后市建议——食糖保障措施立案调查有新消息公布前，做空风险较大，可逢回调短多。

　　1. 白糖(6808, -48.00, -0.70%)行情回顾

　　图1：郑糖1701合约(单位：元/吨)

　　资料来源：浙商期货研究中心、文华财经

　　10月份，白糖上涨0.66%，在创出近年来新高后，期价有所回落，进入高位调整。本月进行了国家储备糖的第一次抛储，市场认为抛储结果偏利好，加上商务部门的保障措施立案调查，从政策面使得糖价易涨难跌。

　　2. 供应端

　　2.1. 巴西压榨进度

　　截止10月16日，巴西中南部累计制糖比例为46.54%，较9月下半月继续上涨，但涨幅有所缩小。10月上半月产糖224.2万吨，较9月下半月下降70.8万吨，因巴西已有31家糖厂结束了2016/17年度的压榨工作。

　　图2：巴西累计产糖量(单位：千吨)

　　资料来源：浙商期货研究中心、UNICA

　　从累计产糖量看，至10月上半月，巴西中南部累计产糖3001.8万吨，高于历年同期，同比增加15.56%，且处于历史高位。

　　Unica发布10月上半月的甘蔗压榨量、糖产量以及乙醇产量均不及预期。随着国际糖市进入第二年减产周期，巴西糖产量的影响越来越突出。预估今年巴西糖产量在3400-3500万吨，增产180-280万吨。因为乙醇收益不及原糖，因此巴西糖厂更倾向于生产原糖。但让巴西产能继续扩张以支撑制糖比的可能性较低，主要因为巴西糖厂普遍面临较大的债务问题。

　　随着压榨进程的推进，其他主产区产糖情况将越来越明确。其中，澳大利亚今年估计将增产至510万吨，泰国产量预估为930-940万吨，相较于去年仅减产3.2%，而存在变数较大的印度，ISMA预估2016/17年度产量为2337万吨，较上一年度下降173万吨。

　　2.2. 糖会估产

　　本月在杭州和桂林两地都举行了行业内重视的糖会，在会议上对近期的行业政策和2016/17年度白糖的产量，两方面进行了重点汇报。

　　表 1：2016/17年度白糖产量预估

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　今年甘蔗产量小幅增加，加之甘蔗含糖量今年大概率好于去年，恢复至正常水平，因此甘蔗对于白糖产量的提升有较大贡献，加上甜菜糖目前机械化生产推行较快，今年种植面积增加，也使得甜菜糖产量增加。预估2016/17年度，食糖产量在964-969万吨，若后续天气继续利于糖分积累，则将在此基础上增产。本年度甘蔗收购价，广西为470元/吨-480元/吨，云南为420元/吨。

　　2.3. 进口情况

　　9月白糖进口量为49.75万吨，较去年同期下降24.18%，较上月增加13.75万吨，超出了此前的市场预估。

　　图3： 国内历年白糖单月进口量(单位：万吨)

　　资料来源：浙商期货研究中心

　　2015/16年度(10月-9月)共进口白糖373万吨，较上一年度下降22.47%，2016年1-9月进口量为261.23万吨，同比下降29.95%。

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